1. Теоретические аспекты деятельности бирж в рыночной экономике

1.1. Принципы биржевой торговли. История биржевых контрактов

Современные биржи и принципы, лежащие в основе биржевой торговли товарами, имеют многовековую историю становления и развития.

В числе своих предков биржа может отыскать торговые площади, уличные рынки, городские торговые ряды, базары, ярмарки.

По мере развития экономических отношений появилась необходимость упорядочить, организовать на постоянно действующей основе рыночные механизмы, заключенные в добиржевых формах экономических отношений.

Первоначально возникла биржа реального товара, то есть форма оптовой торговли, отвечающая мануфактурному производству.

Ее отличительными чертами, которые присущи и современным биржам, являлись регулярность возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам. Наиболее характерным типом биржевых операций являлись сделки с наличным товаром. На этом этапе биржевая торговля лишь устанавливала связь между купцом и производителем или потребителем.

Внимание!

Работа № 3765. Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ дипломной работы, цена оригинала 1000 рублей. Оформлен в программе Microsoft Word. 

Оплата. Контакты.

Необходимость удовлетворения требований машинного производства обусловило трансформацию биржи первоначального типа, приспособление ее к новым условиям. В частности, наряду с предоставлением рыночного места, организацией биржевого торга и фиксацией торговых обычаев, к числу основных функций биржи стали относиться установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов, котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационная деятельность. Биржи постепенно превратились в центры международной торговли.

Следующим этапом в развитии биржевой торговли явилось возникновение фьючерсной (оптовой, заочной, безналичной) торговли. История современной фьючерсной торговли началась на США в начале 19 века и была тесно связана с торговлей зерном. Контракты с последующей поставкой кукурузы впервые были заключены торговцами, которые получали зерно от фермеров поздней осенью и в начале зимы, но должны были хранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река освободится от льда. Чтобы уменьшить риск от падения цен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Таким образом они гарантировали себе покупателей и цены на зерно. В марте 1851 г. был заключен контракт на 3000 бушелей кукурузы с поставкой в июне, что считается началом фьючерсной торговли.

Первая биржа в России была учреждена Петром I в 1703 году. Потом биржи возникают в Кременчуге (1834), Москве (1839), Рыбинске (1842), Одессе (1848), Нижнем Новгороде (1848).

В последующие годы биржевое дело получает дальнейшее развитие в связи с интенсивным строительством железных дорог, элеваторов, появлением коммерческих банков, развитием подтоварного кредита под хлеб. В 1914 г., к началу войны, их было более 100.

По сравнению с западными русские биржи обладали спецификой:

Во-первых, низкий уровень биржевой техники, что было связано с неразвитостью инфраструктуры. Как следствие, на русских биржах не получили распространения сделки на срок. Но не было жесткой регламентации правил заключения сделок.

Во-вторых, в силу того что русское купечество представляло собой размытую, аморфную массу, биржи брали на себя функцию представительства их интересов. Во многих биржевых уставах прямо указывалось на это. Ни одна западная биржа не выполняла этой функции, ибо представительство интересов купечества в этих странах осуществлялось через торговые палаты, которые были созданы в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели.

В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку там делать нечего.

Итак, товарная биржа — рыночный механизм, выполняющий ряд стабилизирующих функций в экономике:

— обеспечивает ликвидность и оптимальное распределение важнейших сырьевых товаров;

— стабилизацию цен и издержек, валютных курсов, денежного обращения и кредита. По принципу организации различают два типа товарных бирж: биржи, имеющие публичноправовой характер, и биржи, имеющие частноправовой характер.

Биржи, носящие публичноправовой характер, находятся под наблюдением государства и создаются на основе закона о биржах. Членом такой биржи может стать любой предприниматель данного района, занесенный в регистр и имеющий определенный размер оборота. Такие биржи распространены в странах континентальной Европы.

К биржам, имеющим частноправовой характер, относятся английские и американские биржи по зерну, хлопку, каучуку, цветным металлам, т.е. преобладающая часть бирж. На эти биржи открыт доступ лишь для узкоограниченного круга лиц, входящих в биржевую корпорацию. Биржевая корпорация обычно представляет собой акционерную компанию с публичной отчетностью и ограниченным числом членов. Указанный в уставе биржи основной капитал делится на определенное количество паев, или, так называемых, биржевых сертификатов. Каждый член должен быть владельцем по крайней мере одного такого сертификата, который дает право на заключение сделок в помещении биржи.

1.2.Функции биржи

Биржа — часть рыночной структуры. Задачи биржи — не снабжение экономики сырьем, капиталом, валютой, а организация, упорядочение, унификация рынков сырья, капитала и валюты. Функции товарной биржи:

1. Организация рынка сырья с помощью биржевого механизма:

— прежде всего биржа обеспечивает спрос на сырье, который прямо не связан с его использованием. Специфически биржевой спрос и предложение осуществляют деятели биржи — биржевые спекулянты. Биржевая торговля обеспечивает возможность того, что при существующих ценах не будет ни дефицита , ни затоваривания;

— на бирже обращается не сам товар, а титул собственности на него или же контракт на поставку товара. Современная товарная биржа — это рынок контрактов на поставку товара при относительно небольших размерах его реальных поставок. Биржа, не связывая движение больших масс товаров, выравнивает спрос и предложение;

2. Отсюда виден еще один из компонентов организации рынка – стабилизация цен:

— колебания цены, вызванные расхождением реального спроса и реального предложения, слабо эластичны , не погашаются немедленно, а скорее обладают кумулятивностью — способностью превращаться в резкие колебания цены.

Биржевая спекуляция является механизмом не вздувания цен, а их стабилизации;

— важный фактор стабилизации цен является гласность заключения сделки, публичное установление цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами. С этим связана информационная деятельность бирж.

3. Выработка товарных стандартов, установление сортов, приемлемых для потребителей и потому обладающих относительной ликвидностью, регистрация марок фирм, допущенных к биржевой торговле. Последнее особенно важно. Это своего рода ценз на качество продукции, произведенной фирмой. Важной стороной деятельности биржи является стандартизация типовых контрактов, своего рода установление традиций торговли.

4. По прежнему биржи выполняют свою товаропроводящую функцию, т.е. ту функцию, из-за которой они первоначально и возникли — покупка и продажа реального товара.

5. Стабилизируя цены на ограниченный список сырья и товаров, биржи стабилизируют и издержки на производство других, не только биржевых товаров.

6. Стабилизация денежного обращения и облегчение кредита.

Биржа увеличивает емкость денежного обращения, т.к. она представляет собой сферу максимальной ликвидности товаров. Биржа — одна из важнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляет надежное обеспечение ссуд и сводит риск к минимуму.

7. Урегулирование всевозможных споров и разногласий между сторонами — арбитражная деятельность.

8. Формирование и функционирование мирового рынка. Современная товарная биржа в этом моменте соединяет функционирование товарной, фондовой и валютных бирж.

1.3.Товары биржевой торговли

В ходе развития биржевой торговли среди всех товаров, которые продают и покупают на рынке, выделились особые биржевые товары, которые являются предметом торговли. Эти товары должны обладать рядом свойств (массовый спрос, качественная однородность, взаимозаменяемость отдельных партий товара с точки зрения потребителя) и должны быть признаны в качестве годных каждой конкретной биржей.

Объектами биржевой торговли выступают в настоящее время примерно 70 видов продукции, на долю которых приходится около 30 % международного товарооборота. Оборот международных товарных бирж по всем видам операций оценивается в 3,5-4,0 трлн.; ежегодно (это только по международным биржам).

На долю сельскохозяйственных и лесных товаров приходится две трети товаров, обращающихся на бирже. На первом месте стоят маслосемена, продукты их переработки — льняное и хлопковое семя, соевые бобы, соевое масло. На втором месте — пшеница, кукуруза, овес, рожь, ячмень, рис. Третье место занимают — живой скот и мясо.

В группе промышленного сырья и продукции его переработки более половины приходится на топливные товары: сырая нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, газ-пропан. Другую половину составляют цветные и драгоценный металлы: медь, свинец, олово, цинк, золото, серебро, платина, палладий.

Кроме товаров биржевая торговля распространяется на некоторые другие сектора рынка — рынок капитала (фондовая биржа) и рынок валют (валютная биржа).

2.Анализ деятельности валютного рынка Московской биржи

2.1.Характеристика Московской биржи

Датой рождения Московской Биржи принято считать 19 декабря 2011 года. В этот день две крупнейшие биржи России — ММВБ и РТС объявили о слиянии. В результате этого в России появилась крупнейшая биржевая группа России. По объему торгов и количеству дилеров она оставила позади такие биржи как Пражскую, Таллиннскую, Бакинскую, Тбилисскую и другие торговые площадки Восточной Европы.

Переняв все лучшее от ММБВ, дополнив структуру инструментарием РТС, сегодня на Московской Бирже торгуется весь необходимый трейдеру перечень финансовых инструментов, включающий акции, облигации, паи, ETF’s, а также фьючерсы и опционы на все виды активов спот рынка.

Главными торговыми направлениями Московской биржи являются:

Торговля ценными бумагами в секторах Т+2,Основной рынок, рынок Standard, рынок Classica.

Фьючерсы и опционы торгуются на Срочном рынке FORTS.

Торги валютой проводятся в системе электронных торгов на валютном рынке

Торги на Денежном рынке проходят в секция РЕПО с государственными ценными бумагами и инструменты денежного рынка и РЕПО с акциями и облигациями.

Организаторами торги на бирже являются ОАО Московская Биржа и ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Расчеты и услуги депозитария представляет НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД) . Клиринг проводит ЗАО «Национальный клиринговый центр».

Следует особо остановиться на новой электронной торговой площадке «Госзакупки». Ее оператором является ЗАО «ММВБ – Информационные технологии». Площадка предназначена для электронных аукционов в интересах государственных и муниципальных заказчиков.

Группа «Московская Биржа» также включает: НКО «Расчетная палата РТС» (ЗАО), КЦ РТС, ЗАО «ДКК».

Валютный рынок Московской Биржи является старейшей в России организованной торговой площадкой, на которой с 1992 года проводятся торги иностранной валютой. Биржевой рынок — центр ликвидности по операциям с рублем. Банк России устанавливает официальный курс российского рубля на основе результатов биржевых торгов.

С 27 мая 2013 года Московская Биржа публикует фиксинг на курс доллар/рубль, который рассчитывается по биржевым котировкам и сделкам за короткий временной интервал. Данный индикатор более устойчив к манипулированию, более транспарентен и удобен для закрытия риска базового актива по деривативам в сравнении с ранее применявшимися фиксингами. С декабря 2013 года на срочном рынке Московской Биржи цена исполнения фьючерсного контракта на курс доллара рассчитывается на основе фиксинга пары доллар/рубль, а с января 2014 года фиксинг используется Национальной валютной ассоциацией в качестве базового курса при расчете ставки NFEA FXSWAP Rate.

В системе электронных торгов с 10:00 до 23:50 мск в соответствии с Временным Регламентом торгов совершаются операции с долларами США, евро, китайским юанем, украинской гривной, казахским тенге, белорусским рублём, рассчитывается бивалютная корзина, заключаются сделки своп. По валютным парам USD/RUB, EUR/RUB, CNY/RUB участники могут заключать сделки «длинный своп» сроками 1W, 2W, 1М, 2М, 3М и 6М, 9М и 1Y. В 2013 году сделки «длинный своп» заключали свыше 100 участников, а общий объем торгов превысил один триллион рублей.

На 1 января 2014 года участниками торгов на валютном рынке Московской Биржи являлись 531 кредитная организация: российские банки, включая дочерние банки зарубежных банковских групп, и банки — резиденты государств ЕврАзЭС, а также 38 некредитных организаций. К последним относятся профессиональные участники рынка ценных бумаг, удовлетворяющие требованиям нормативной базы, которые получили возможность выхода на валютный рынок с декабря 2012 года.

Развитие полнофункционального Клиентского доступа позволило существенно повысить активность участников и расширить клиентскую базу за счет новых категорий: нерезидентов, российских и иностранных брокеров/субброкеров, физических лиц. В течение 2013 года число зарегистрированных клиентов выросло с 3,6 тыс. до 46 тыс. Оборот торгов по клиентским операциям по итогам 2013 года составил 31 трлн. рублей, а доля клиентов в обороте сделок спот превысила 23%.

Валютный рынок Московской Биржи — один из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка России. В 2013 году суммарный объем торгов на валютном рынке Московской Биржи составил 156 трлн. рублей, увеличившись на 34% по сравнению с 2012 годом. По сделкам спот объем торгов составил 57 трлн. рублей, по сделкам своп — 99 трлн. рублей. 27 декабря зафиксирован абсолютный максимум дневного объема торгов на валютном рынке — 1,16 трлн. руб. (35,6 млрд. долл.)

2.2. Особенности динамики ставок валютного рынка в России

В практике стран, использующих режим инфляционного таргетирования, среди основных каналов денежно-кредитной трансмиссии, как правило, выделяют процентный канал. Данный канал отражает влияние инструментов центрального банка на динамику рыночных процентных ставок и, соответственно, стоимость привлечения финансовых ресурсов. Основными условиями эффективного функционирования процентного канала являются наличие развитых финансовых рынков, а также относительная жесткость цен и заработной платы, что определяет возможность влияния процентной политики на реальную стоимость заимствований в экономике. Механизм передачи регулирующего воздействия по данному каналу во многом определяется структурой национальной экономики, а также сложившимся типом финансовой системы. Передача регулирующих импульсов от центрального банка к реальному сектору экономики через канал процентных ставок на первом этапе заключается в изменении стоимости заимствования средств на денежном рынке. Поэтому в России и во многих зарубежных странах процентная ставка денежного рынка является первоначальным звеном, через которое центральный банк осуществляет свою процентную политику. На втором этапе изменение ценовых показателей денежного рынка должно отражаться на общем уровне процентных ставок в экономике.

Положение краткосрочных ставок денежного рынка внутри коридора процентных ставок банка России связано, прежде всего, с состоянием банковской ликвидности. В периоды существенного избытка ликвидности ценовые индикаторы денежного рынка близки к ставкам по депозитным операциям банка России, в периоды резкого роста спроса на ликвидность – к ставкам по операциям рефинансирования кредитных организаций. В периоды, когда обязательства банков перед банком России сопоставимы с требованиями банков к банку России, ставки денежного рынка находятся между ставками по кредитам и депозитам банка России. В данной статье в качестве индикатора банковской ликвидности используется показатель структурной позиции по ликвидности кредитных организаций (СПЛ), рассчитываемый как разность между суммой ОБР, остатков на корреспондентских и депозитных счетах банков в банке России (за вычетом усредненной величины обязательных резервов, поддерживаемой кредитными организациями на корреспондентских счетах (субсчетах) в банке России) и суммой обязательств банков перед банком России по операциям прямого РЕПО, ломбардным кредитам, кредитам «овернайт», кредитам, обеспеченным активами и поручительствами, а также необеспеченным кредитам .

Источник: Банк России.

Рис. 1. Показатели банковской ликвидности и ставки денежного рынка

Анализируя историческую динамику краткосрочных ставок денежного рынка в России, можно отметить, что они характеризуются заметной волатильностью, однако редко выходят за границы диапазона, определенного ставками по кредитам и депозитам банка России. Исключением являются кризисные периоды, когда амплитуда колебаний ставок резко увеличивается и стоимость краткосрочных заимствований на денежном рынке превышает верхнюю границу коридора ставок банка России. В последние годы можно выделить четыре периода в динамике процентных ставок, связанных с изменением уровня ликвидности банковского сектора и определенными событиями :

Первый период (2006 г. – июль 2008 г.) характеризовался профицитом ликвидности банковского сектора, обусловленным значительным притоком экспортной выручки в Россию под влиянием роста мировых цен на энергоносители. Поступление иностранной валюты в страну еще больше увеличилось вследствие наращивания заимствований российских компаний и банков за рубежом, что было выгодно при растущем курсе национальной валюты. В этот период банк России проводил политику управляемого плавающего валютного курса, направленную на недопущение чрезмерного укрепления рубля, и это требовало проведения масштабных интервенций на внутреннем валютном рынке. Поэтому основным источником избыточной ликвидности в России на протяжении большей части рассматриваемого периода был рост чистых иностранных активов, которые играли важнейшую роль в качестве автономного фактора ликвидности. В рассматриваемый период показатель структурной позиции по ликвидности был преимущественно положительным, а ставки денежного рынка находились на низком уровне, часто приближаясь к ставке по депозитам «том-некст» банка России. Волатильность рыночных процентных ставок была умеренной.

Второй период (август 2008 г. – 2009 г.) связан с ухудшением ситуации в сфере межбанковского кредитования под влиянием мирового экономического кризиса. Глубокая интегрированность российского денежного рынка в мировой финансовый рынок, неопределенность ожиданий в отношении курсовой динамики рубля и переоценка рисков по кредитным операциям привели к изменению финансовой тактики российских коммерческих банков и резкому повышению уровня процентных ставок.

В наиболее острую фазу кризиса (конец 2008 г. – начало 2009 г.) краткосрочные ставки денежного рынка неоднократно превышали верхнюю границу коридора процентных ставок банка России. В условиях кризиса банк России принял ряд мер, нацеленных на облегчение доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования. В 2008 г. банк России смягчил параметры предоставления кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами, а также стал выдавать отечественным банкам кредиты без обеспечения. Изменение претерпели также процедуры проведения операций прямого РЕПО с банком России. Масштабное предоставление ликвидности банковскому сектору посредством операций рефинансирования банков со стороны банка России привело к постепенной стабилизации российского денежного рынка. В рассматриваемый период показатель структурной позиции по ликвидности лежал в отрицательной области.

Третий период (2010 г. – сентябрь 2011 г.) характеризовался благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой и увеличением объемов ликвидных банковских средств. По мере стабилизации ситуации в российском финансовом секторе банк России постепенно сворачивал антикризисные меры денежно-кредитной политики. Замедление инфляции, укрепление рубля и поэтапное понижение банком России процентных ставок по своим операциям способствовали уменьшению уровня и волатильности ставок денежного рынка. Кредитные организации не испытывали проблем с поддержанием ликвидности, наблюдался рост вложений средств банков в ОБР и на депозитных счетах в банке России. показатель структурной позиции по ликвидности в этот период был положительным, а ставки денежного рынка колебались вблизи нижней границы коридора процентных ставок банка России.

Четвертый период (октябрь 2011 г. – май 2014 г.).

Отток ликвидности из банковского сектора по бюджетному каналу, а также уменьшение объемов валютных интервенций банка России и увеличение наличных денег в обращении привели к формированию структурного дефицита ликвидности в банковском секторе. Текущий спрос на ликвидность на денежном рынке стал превышать уровень предложения, формирующийся под воздействием автономных факторов. В результате имеющийся разрыв между спросом и предложением ликвидности стал покрываться операциями центрального банка по предоставлению ликвидности, ставки по которым приобрели решающую роль в процессе формирования ставки денежного рынка .

Изменения долгосрочного среднего отклонения ставок МБК от ставок по аукционным операциям РЕПО с банком России на разных периодах позволяют сделать вывод о том, что переход к структурному дефициту ликвидности и реализация комплекса мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики в последние годы способствовали повышению эффективности управления ставками денежного рынка. Отклонения ставок МБК от ставок банка России уменьшились, при этом волатильность рыночных процентных ставок стабилизировалась на одном уровне и, тем самым, стала более предсказуемой.

2.3. Структура российского валютного рынка

Традиционный валютный рынок по классификации банка международных расчетов (БМР) включает в себя спот-, форвардные и своп-операции. принимая во внимание тот факт, что большая часть нашего населения весьма консервативна и рынок производных инструментов (деривативов) развит слабо, будем базироваться на классификации БМР и рассмотрим российский валютный рынок за последние 10 лет (рис. 2). Как видно на графике, доля рынка операций «своп» за последнее десятилетие существенно увеличилась и к 2010 г. достигла среднего мирового уровня. Попробуем выяснить причины данного феномена.

Рис. 2. структура рынка валютного обмена российского рубля на другие иностранные валюты в Российской Федерации по типам заключенных сделок

К 2013 г. оборот внебиржевого валютного рынка «спот» снизился на 35% по сравнению с 2008 г. (2008 г. взят за базу, так как наблюдался максимальный среднедневной оборот валютного рынка). Это произошло по нескольким причинам.

Во-первых, агрессивную политику по привлечению клиентов проводит московская биржа. Новые инструменты, возможность роботизированной торговли, доступ к торгам клиентов, центральный клиринг, возможность перевода средств с фондового рынка на валютный в рамках одной торговой системы – все это сделало торговлю валютой на бирже привлекательной для многих участников рынка. Во-вторых, курсовая политика банка России, направленная на переход к плавающему курсу, снизила спекулятивную составляющую валютного рынка. В-третьих, с апреля 2008 г. Минфин России начал размещение средств федерального бюджета на банковские депозиты, что позволило экспортерам сократить использование экспортной выручки на выплату налогов и тем самым снизить объем операций на валютном рынке.

Рис. 2. Среднедневной оборот валютного обмена рубля на межбанковском рынке (млн дол. США)

В отличие от сделок «спот» объем операций «валютный своп» увеличился на 83% по сравнению с 2008 г. и в сумме с биржевым в 2013 г. составил 33 млрд дол. в день. по сравнению с 2012 г. оборот операций «своп» вырос на 51%, в то время как оборот спот-рынка уменьшился на 12%. Одно из объяснений роста оборота операций «своп» могло быть основано на том, что с сентября 2011 г. на российском финансовом рынке появился структурный дефицит ликвидности, в результате которого увеличился спрос кредитных организаций на операции рефинансирования. В сложившейся ситуации «дочки» банков-нерезидентов, не имеющие достаточного портфеля ликвидных бумаг, которые можно использовать в качестве обеспечения по операциям РЕПО, но имеющие крупных клиентов-экспортеров, которым необходимы рубли для финансирования текущих операций, используют в качестве залога иностранную валюту, в которой у них недостатка нет. Подтверждением данного предположения послужила бы информация о возросшей доле «дочек» в операциях «своп» (sell/buy), об объеме портфеля «дочек», доле его использования и доле текущих платежей. Однако полученные данные не подтвердили это предположение. На рис. 3 красными точками обозначены «дочки» иностранных банков. Как видно, те «дочки», которые использовали полностью или более половины имеющегося залога, занимают небольшую долю в текущих платежах и, следовательно, они не предъявляют большого спроса на рубли (рис. 4).

Рис. 3. Использование банками ценных бумаг в качестве залога

Рис. 4. Доли заемщиков и кредиторов в операциях «своп»

Рис. 5 также не подтверждает предположение о росте среднедневного объема операций «своп» за счет дочерних банков. Самый значительный объем привлекаемых рублей под залог иностранной валюты сосредоточен в нескольких банках, самый крупный из которых – резидент.

Рис. 5. Доля «дочек» в операциях «валютный своп» (sell/buy)

Рис. 6. Цена нефти Urals и объем зачислений иностранной валюты на транзитные валютные счета резидентов

Так в чем же, собственно, причина? Следующая гипотеза заключается в том, что в связи с либерализацией валютного рынка объем экспортной выручки, поступающей на валютный рынок Российской Федерации, с каждым го дом снижается, корпоративный долг растет, что приводит к нежеланию экономических субъектов избавляться от иностранной валюты (рис. 6, 7). Как видно, поступление иностранной валюты на транзитные счета напрямую зависит от цены на нефть. Однако наличие источника поступления рублей (депозиты Федерального казначейства, депозиты пенсионного фонда) дают возможность осуществлять текущие рублевые расходы и поддерживать активы в иностранной валюте посредством операций «валютный своп».

Рис. 7. Доля продажи клиентами иностранной валюты банкам (от объема зачисленной банками иностранной валюты на транзитный счет)

Таким образом, можно констатировать, что сложившаяся к концу 2013 г. структура валютного рынка отражает процесс постепенного перехода экспортеров от получения рублей за счет продажи экспортной валютной выручки на рынке к фондированию средств в национальной валюте за счет средств федерального бюджета и пенсионного фонда, размещаемых на банковских депозитах, операций под залог ценных бумаг, операций под залог активов или поручительств и операций «валютный своп».

3.Анализ работы бирж зарубежом

2.1.Характеристика Нью-йоркской фондовой биржи NYSE

NYSE — Нью-йоркская фондовая биржа по капитализации относится к самым крупным фондовым биржам, согласно данным WFE (Всемирной федерации бирж). Торговая площадка этой биржи зарегистрирована по адресу Wall Street 11, где и проходит процесс торгов акциями крупнейших компаний мира, как национальных, так и зарубежных.

История NYSE своими корнями уходит в далекое прошлое и начинается с 1792 года. В то время в США для торговли выпускалось лишь два вида ценных бумаг: бонды (облигации), которые выпускались регулярно правительством страны, и акции Банка США. Биржевые маклеры в то время бегали между офисами на Wall Street и для заключения сделки разыскивали друг друга.

Но 17 мая 1792 года всё изменилось. В этот день на Wall Street, 68 двадцать четыре брокера подписали Buttonwood Agreement (Баттонвудское соглашение). И это соглашение впоследствии привело начавшийся процесс к созданию современной Нью-йоркской фондовой биржи. Впервые, в 1982 году биржа NYSE организовала клиринговую палату.

Комиссия по ценным бумагам и биржам была основана в 1934 году и в содействии с ней Нью-йоркская фондовая биржа продолжила свою работу. В 1971 году New York Stock Exchange(NYSE) была впервые оформлена в качестве некоммерческой организации. Биржа управляется Советом директоров, в который входят президент, председатель, двенадцать публичных представителей и двенадцать представителей компаний биржевой индустрии. Но с 7 марта 2006 года биржа приобрела статус коммерческой организации и в настоящее время акции NYSE котируются на бирже так же, как и другие ценные бумаги .

Начиная с 2000 года, проявились мировая тенденция к слиянию и поглощению бирж, и биржа NYSE в стороне не осталась, объединившись с многими национальными и зарубежными биржами, о чем я чуть позже напишу.

Процесс торговли ценными бумагами на NYSE происходит в форме аукциона, при этом, для каждой акции в торговом зале назначено определенное место. Торговый зал – это “адское” место, однако, несмотря на все сложности на бирже поддерживается порядок, а все торги изучаются периодически на предмет выявления существенных нарушений.

Постоянно ведется видеонаблюдение за торговым процессом и прослушиваются аудио записи при необходимости. Специалисты биржи исполняют приказы покупателей и продавцов, определяя цену на торгуемый актив на рынке в соответствии с законами спроса и предложения. Как уже говорилось, в состав холдинга NYSE входит целый ряд бирж, на которых торгуются различные ценные бумаги и производные инструменты (фьючерсы, опционы).

Нью-йоркская фондовая биржа постоянно сотрудничает с различными регуляторами и организациями, в том числе CFTC (Комиссией по торговле товарными фьючерсам) и Комиссией по ценным бумагам.

Нью-Йоркская фондовая биржа в октябре 2001 году объединилась с Amex (American Stock Exchange), став крупнейшей биржей в мире по торговле опционами в США и заняв устойчивое положение в торговле фьючерсами, ETF и другими деривативами. В 2007 году Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с Euronext (группой европейских бирж).

На сегодняшний день NYSE Euronext (US), в которую включены лишь биржи США, занимает первое место в мире по капитализации, которая достигла на конец 2008 года 9208.9$ миллиардов. Европейские биржи Франции, Бельгии, Нидерландов, Великобритании и Испании были объединены в NYSE Euronext (Europe), которая занимает по такому же показателю четвертое место в мире .

Общая стоимость ценных бумаг, которые обращаются на фондовой бирже NYSE, достигла 33638,9$ миллиардов и по этому показателю Нью-Йоркская фондовая биржа уступает лишь другой очень крупной бирже Америки NASDAQ OMX с общей стоимостью ценных бумаг на сумму 36446,5$ млрд.

На финансовых рынках США существует единая система надзора за работой всех участников рынков, список которых включает:

— трейдеры, которые проводят торговые сделки на рынке или по приказу которых, дилеры и брокеры проводят сделки;

— клиринговые организации;

— компании-эмитенты;

— сами биржи;

— финансовые посредники.

Все эти участники рынка регулярно отчитываются перед Федеральной Резервной системой, CFTC (Комиссия по торговле фьючерсами), Комиссией по ценным бумагам США, и различными ассоциациям, например, National Futures Association (Национальная Фьючерсная Ассоциация). На всех биржах, в том числе и на Нью-Йоркской фондовой бирже, существует ряд механизмов, направленных на поддержание нормального функционирования рынка:

— ограничение по волатильности цены — то есть, по сути цена любого торгуемого актива на определённом сегменте рынка в течении дня не может изменяться больше определенного лимита (определённое число пунктов или процентов). В тех случаях, когда в процессе торгов цена выходит за указанный диапазон, биржа либо закрывает торговлю или посредством клиринга покрывает чрезмерное предложение или спрос на актив.

— ограничение по максимальной позиции — такое ограничение относиться главным образом к рынкам производных инструментов. Его суть заключается в том, что крупные компании могут продать или купить так активов только лишь в пределах лимитов по позициям, поскольку, в противном случае, эти покупки окажут чрезмерное влияние на цену.

3.2. Интеграционные процессы в биржевой среде на международном уровне. Объединение NYSE и Euronext

4 апреля 2007 г. путем объединения крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE и Европейской биржевой группы Euronext была образована первая межконтинентальная биржевая группа NYSE Euronext (NYX) – ведущий мировой оператор на финансовых рынках. Торговые площадки компании находились в Европе и Нью-Йорке. На бирже обращались акции, фьючерсы, опционы, продукты с фиксированными и плавающими доходами и другие финансовые инструменты. NYSE Euronext являлась торговой платформой для 8 000 эмитентов из 55 стран. Данный биржевой союз представлял треть мирового рынка ценных бумаг, являясь самой ликвидной биржевой группой в мире.

NYSE Euronext – это международный оператор финансовых рынков, предлагающий ряд продуктов и услуг на рынках акций, облигаций, фьючерсов, опционов, свопов и других биржевых продуктов. Также биржа осуществляет клиринговую деятельность, предоставляет все необходимые данные о рынке, решает задачи в сфере коммерческих технологий. Все это направлено на достижение высокого уровня качества работы биржи.

NYSE Euronext выделяет три основных сегмента деятельности: производные ценные бумаги; торговля за наличные (в противовес популярной в России маржинальной торговле) и листинг; информационные и технические услуги и вопросы. В основе оценки деятельности биржи по всем направлениям лежат выручка и операционные доходы, а также в совокупности рассматриваются все корпоративные издержки.

Далее приведены задачи каждого сегмента биржи, а также его состав (рис. 8).

Рис. 8. Состав сегмента «Производные финансовые инструменты» биржевой группы NYSE Euronext

Задачи сегмента «Производные финансовые инструменты».

1. Предоставление доступа к торгам производными инструментами.

2. Осуществление клиринговых услуг по производным продуктам.

3. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации.

NYSE Liffe представляет рынок производных ценных бумаг, управляется под руководством администрации и менеджмента Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов LIFFE, биржами Euronext Амстердам, Euronext Брюссель, Euronext Лиссабон и Euronext Париж. Сегмент NYSE Liffe предлагает участникам рынка как одну из самых технологически развитых платформ для торговли производными бумагами, так и широкий выбор самих финансовых инструментов. В связи с функционированием в биржевой группе данной компании NYSE Liffe берет на себя все обязательства по клиринговой деятельности.

Компания NYSE Amex Options является организатором торгов непосредственно опционами. NYSE Amex Options использует гибридную модель, совмещающую возможности торговли как на электронной, так и на аукционной основе, создавая при этом стабильный, ликвидный и менее волатильный рынок. Более того, подобная технология ведения торгов предоставляет возможность улучшения цены и размера контрактов.

NYSE Arca Options, вторая опционная биржа группы NYSE Euronext, предлагает клиентам доступ к электронным торгам двумя тысячами опционов с немедленным исполнением сделок и небольшими затратами.

Задачами компании NYSE Arca Options являются поддержание скорости и качества исполнения заявок, а также привлечение дополнительных средств для поддержания ликвидности на рынке.

Рис. 9. Состав сегмента «Торговля за наличные и Листинг»

Задачи сегмента «Торговля за наличные и Листинг».

1. Предоставление доступа к торгам за наличные.

2. Урегулирование сделок на европейских рынках.

3. Создание новых котировальных списков и обслуживание уже существующих.

4. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации.

5. Предоставление услуг регулирования.

New York Stock Exchange зарегистрирована как национальная фондовая биржа, подчиняющаяся американскому закону о ценных бумагах и биржах.

NYSE является основной фондовой биржей США. Помимо торговли обычными и привилегированными акциями, варрантами, NYSE предоставляет торговлю долговыми инструментами и структурными продуктами, такими как так называемые капитальные ценные бумаги, т. е. совокупность корпоративных облигаций и привилегированных акций, конвертируемыми облигациями и т. д. До слияния с Euronext на бирже котировались ценные бумаги более чем 3 тысяч эмитентов. На бирже рассчитывается всемирно известный индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (Dow Jones Industrial Average), а также индексы NYSE Composite и NYSE ARCA Tech 100 Index. Биржа основана 17 мая 1792 г., когда 24 нью-йоркских брокера, прежде заключавшие сделки в кофейнях, подписали «Соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-Йоркской фондовой биржи. Первыми акциями, котировавшимися на бирже, были акции The Bank of New York .

Euronext – это первая объединенная международная биржа, объединяющая фондовые биржи Амстердама, Брюсселя, Лондона, Лиссабона и Парижа. Эмитенты, соответствующие стандартам законодательства Евросоюза, проходят листинг на организованных рынках Euronext. На бирже торгуются разнообразные ценные бумаги: национальные и зарубежные акции и производные ценные бумаги, конвертируемые облигации, варранты, контракты на индексы, долговые бумаги, в том числе государственные и корпоративные облигации. Рынки группы Euronext осуществляют деятельности при помощи дочерних компаний группы, у каждого рынка есть национальная лицензия на осуществление биржевой деятельности, а также оператор биржи. Биржа была основана 22 сентября 2000 г. при слиянии фондовых бирж Брюсселя, Амстердама и Парижа в целях получения преимуществ от согласования требований финансовых рынков Евросоюза. На Euronext рассчитываются два основных индекса: индекс Euronext 100 – индекс голубых фишек; индекс Next 150 – индекс рыночной капитализации 150 крупнейших по капитализации компаний, торгующихся на Euronext. NYSE Euronext завершила процесс поглощения американской фондовой биржи Amex 1 октября 2008 г.

Сделка укрепила лидерские позиции NYSE Euronext в США на рынке опционов, обыкновенных акций и биржевых фондов ETF. По количеству торгуемых опционных контрактов NYSE Euronext занимает в США третье место.

После поглощения Amex вошла в состав биржевой группы. Котировальные списки биржи были включены в состав NYSE.

NYSE Arca является первой платформой для электронных торгов, предоставляющей эмитентам ETP (биржевых товаров) программу «Ведущего Маркетмэйкера», способствующую обеспечению ликвидности и ведущей к лучшим ценам и интенсивности торгов на рынке ETP.

NYSE Alternext была создана группой NYSE Euronext в целях облегчения доступа на биржу малых и средних компаний. NYSE Alternext не является организованным рынком, опираясь на определение организованных рынков в Директиве «O рынках финансовых инструментов» MiFID, но регулируется самой биржей NYSE Euronext.

NYSE Arca Europe – это панЕвропейская Многосторонняя торговая система MTF, расширяющая торговую сферу рынков Euronext посредством включения в торги голубых фишек четырнадцати европейских стран: Австрии, Чехии, Дании, Финляндии, Франции, Германии, Венгрии, Ирландии, Италии, Норвегии. Испании, Швеции, Швейцарии и стран Соединенного Королевства. Arca Europe объединяет эту торговую систему с другими биржевыми компонентами компании, предоставляя инвесторам частичный доступ на менее популярные биржи.

SmartPool Trading Limited – компания, предоставляющая доступ на даркпул для исполнения блокирующих поручений на 15 различных европейских рынках. SmartPool была создана NYSE Euronext совместно с BNP Paribas, HSBC и J. P. Morgan.

В сентябре 2010 г. NYSE Euronext объявила о намерении создания компании NYSE Blue, новой международной компании, сфокусированной на экологических рынках и рынках устойчивой энергетики.

Рис. 10. Состав сегмента «Информационные и технические услуги и вопросы»

Задачи сегмента «Информационные и технические услуги и вопросы».

1. Обеспечение удаленного доступа к торгам для клиентов со всего мира.

2. Предоставление торгового и информационного программного обеспечения.

3. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации для подписчиков запатентованных информационных продуктов.

4. Предоставление консультаций экспертов по биржам и торгам на них.

Рассмотрим далее, как проходил сам процесс консолидации NYSE и Euronext.

22 мая 2006 г. NYSE Group предложила 8 млрд евро наличными и акциями за слияние с Euronext, предложив Euronext, таким образом, большую цену, нежели Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse. Слияние было необходимо NYSE Group в связи с поглощением конкурентной американской биржей NASDAQ Лондонской фондовой биржи London Stock Exchange. Несмотря на прогнозы аналитиков, Deutsche Börse подняла цену до 8,6 млрд евро, перебив предложение американской биржи. Но NYSE Group и Euronext подписали соглашение о слиянии после голосования акционеров и согласия регулирующих органов.

15 ноября 2006 г. Deutsche Börse, являющаяся основным препятствием для совершения сделки объединения NYSE и Euronext, вышла из аукциона.

Рост акций NYSE Group в конце 2006 г. сделал предложение гораздо более привлекательным для акционеров Euronext. 19 декабря 2006 г. сделка была одобрена акционерами Euronext, набрав 98,2 % голосов «за». Планировалось, что сделка завершится в пределах 3–4 месяцев, т. к. некоторые регуляторы уже дали свое согласие на совершение объединения. Акционеры NYSE Group дали свое согласие 20 декабря 2006 г. Слияние было завершено 4 апреля 2007 г., а окончательное согласие Комиссии по ценным бумагам и биржам SEC на проведение сделки было получено в конце 2007 г.

20 декабря 2012 г. было объявлено о предстоящем поглощении биржевой NYSE Technologies Marché Libre группы американской биржей Intercontinental Exchange (ICE), за которое последняя готова выплатить 8 млрд долл. Хотя сделка еще не одобрена регулятором рынка, обе стороны считают, что препятствий на пути к объединению не будет, т. к. сфера деятельности на финансовом рынке у бирж отличается. Intercontinental Exchange торгует сырьем, в отличие от ценных бумаг, торгующихся на NYSE Euronext.

Перейдем к рассмотрению финансовых показателей бирж NYSE и Euronext до и после объединения. Представим основные финансовые показатели бирж до слияния (данные за 2006 г.) и после него (данные за 2007 г.) (табл. 1).

Таблица 1

Сравнительный анализ финансовых показателей бирж NYSE, Euronext и биржевой группы NYSE Euronext

Из таблицы 1 видно, что акционерный капитал объединенной биржи NYSE Euronext увеличился на 150 % относительно совокупного показателя акционерного капитала американской и европейской бирж до слияния. Акционерный капитал – это капитал компании, образующийся от эмиссии. Фактически это суммарный капитал акционеров компании. Увеличение данного показателя свидетельствует о повышении интереса к новой бирже со стороны инвесторов и, как следствие, об увеличении конкурентоспособности биржи.

Оборотный капитал консолидированной биржи превышает данный суммарный показатель NYSE и Euronext в 2 раза. Оборотный капитал – это та часть капитала, которая задействована в текущей деятельности биржи.

Увеличение оборотного капитала говорит об увеличении объемов деятельности биржи. Также увеличение оборотного капитала напрямую влияет на прибыль компании, хотя в 2006 г. оборотный капитал биржи Euronext носил отрицательный характер, т. е. краткосрочные обязательства биржи превышали суммарную стоимость ее текущих активов. Таким образом, можно также сделать вывод о том, что слияние бирж было крайне выгодно не только NYSE, но и Euronext, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Операционные доходы NYX увеличились на 90 млн долл. в сравнении с данным показателем для двух бирж отдельно. Операционный доход отражает разницу между доходами и расходами от основной текущей деятельности биржи. Рост операционного дохода непосредственно влияет на рост прибыли, в связи с чем можно сделать вывод о положительном значении роста данного показателя как для непосредственных владельцев биржи, так и для ее акционеров.

Чистая прибыль объединенной биржи NYX за первый год существования приблизительно равна суммарной чистой прибыли NYSE и Euronext до слияния и составляет 643 млн долл., 204,977 млн долл. и 489,462 млн долл. соответственно. Это свидетельствует о стабильности работы биржи, хорошем менеджменте и интересе со стороны инвесторов. Ведь при образовании новой компании сложно не просто улучшить показатели работы, но и удержать их на прежнем уровне, в связи с настороженностью людей ко всему новому.

Так как чистая прибыль компании осталась на прежнем уровне, можно сделать вывод, что дивиденды инвесторам были выплачены в приблизительно равной пропорции, что и прежде.

Гудвилл компании вырос на 3160 млн долл., достигнув 5 014 млн долл. Гудвилл – это условная стоимость деловых связей фирмы, денежная оценка нематериальных активов компании: фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др.

Фактически гудвилл – это стоимость репутации компании. Увеличение гудвилла свидетельствует об укреплении позиций компании на фондовом рынке, о повышении доверия инвесторов к бирже и об увеличении конкурентоспособности биржевой группы.

Следствием этих улучшений является увеличение участников биржи и соответственно увеличение прибыли компании.

Что касается количества эмитентов биржи NYSE Euronext, то оно практически осталось неизменным. При расчете общего количества эмитентов учитывались только две основные биржи NYSE и Euronext, в расчет не взяты другие биржи, входящие в состав группы. Следовательно, можно утверждать, что стабильное число эмитентов свидетельствует о строгих требованиях к процедуре листинга, что в итоге характеризует биржу NYX как надежный финансовый институт, дающий повышенные гарантии участникам торгов.

3.3. Влияние процесса глобализации на развитие фондовых рынков

В настоящее время качественно новым этапом интернационализации стран становится глобализация. Не будет преувеличением сказать, что это реальная характеристика современной мировой системы, которая определяет ход развития нашей планеты.

Процесс глобализации затрагивает все сферы жизни, в том числе и экономику, политику, культуру, социальную сферу, идеологию и т. д. Это объективный процесс развития человечества, и независимо от того, положительные или отрицательные аспекты он несет, он неизбежен. В нашем исследовании, нас больше интересует экономическая составляющая глобализации. С нашей точки зрения, глобализацию мировой экономики можно охарактеризовать как усиление взаимозависимости и взаимовлияния различных сфер и процессов мировой экономики, выражающееся в постепенном превращении мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, капитала, рабочей силы и знаний.

Настоятельной потребностью становится формирование единого глобального мирового экономического, правового, информационного, культурного пространства для свободной и эффективной предпринимательской деятельности всех субъектов хозяйствования, создание единого планетарного рынка товаров и услуг, капиталов, рабочей силы, экономическое сближение и объединение отдельных стран в единый мировой хозяйственный комплекс .

Укажем основные причины, из-за которых, на наш взгляд, глобализация неизбежна. Можно их всех выделить в 6 основных групп.

1. Производственные, научно-технические и технологические причины:

1.1) резкое возрастание объемов производства;

1.2) переход к высокотехнологическому способу производства, то есть к новым, наукоемким технологиям; быстрое и широкое распространение современных технологий, ликвидирующих барьеры на пути перемещения товаров, услуг, капиталов;

1.3) быстрое распространение знаний в результате научного и других видов интеллектуального взаимообмена;

1.4) резкое сокращение транспортных, телекоммуникационных издержек, благодаря передовым технологиям. Значительное снижение затрат на обработку, хранение и использование информации, что облегчает глобальную интеграцию национальных рынков.

2. Организационные:

2.1) новые международные формы осуществления производственно-хозяйственной деятельности, образование транснациональных компаний (ТНК).

2.2) выход неправительственных организаций на многонациональный или мировой уровень. Новую глобальную роль стали играть такие международные организации, как Организация Объединенных Наций, Международный Валютный Фонд, Всемирный банк, Всемирная Торговая Организация и т. д.;

2.3) превращение ТНК и других организаций, как частных, так и государственных, вᅟ основных действующих участников глобальной экономики.

3. Экономические:

3.1) либерализация торговли товарами и услугами, рынков капитала и другие формы экономической либерализации, вызвавшие ограничение политики протекционизма и сделавшие мировую торговлю более свободной;

3.2) небывалая концентрация и централизация капитала, быстрыᅟ рост производных финансово-экономических инструментов, резкое сокращение времени осуществления межвалютных сделок;

3.3) внедрение международными экономическими организациями единых критериев макроэкономической политики, унификация требований к налоговой, региональной, антимонопольной политике, к политике в области занятости и др.;

3.4) усиление тенденции к унификации и стандартизации. Все шире применяются единые для всех стран стандарты на технологию, экологию, деятельность финансовых организаций, бухгалтерскую и статистическую отчетность. Стандарты распространяются на образование и культуру.

4.ᅟ Информационные:

4.1) радикальное изменение средств делового общения, обмена производственной, научно-технической, экономической, финансовой информацией; появление и развитие принципиально новых систем получения, передачи и обработки информации позволили создать глобальные сети, объединяющие финансовые и товарные рынки, включая рынки ноу-хау и профессиональных услуг. Информационное обслуживание непосредственно связано с успехами в электронике — с созданием электронной почты, мировой сети Интернет;

4.2) формирование систем, позволяющих из одного центра управлять расположенным в разных странах производством, создающих возможностиᅟ оперативного, своевременного и эффективного решения производственных, научно-технических, коммерческих задач не хуже, чем внутри отдельных стран.

4.3) компьютеризация, системы электронных счетов и пластиковых карт, спутниковая и оптиковолоконная связь позволяют практически мгновенно перемещать финансовую информацию, заключать сделки, переводить средства с одних счетов на другие независимо от расстояния и государственных границ.

5. Политические:

5.1) ослабление жесткости государственных границ, облегчение свободы передвижения граждан, товаров и услуг, капиталов;

5.2) окончание «холодной» войны, преодоление основных политических разногласий между Востоком и Западом. Хотя в последнее время можем наблюдать вновь обострение взаимоотношений между Востоком и Западом, но пока эти конфликты носят локальный характер.

6. Социальные и культурные:

6.1) ослабление роли привычек и традиций, социальных связей и обычаев, преодоление национальной ограниченности, что повышает мобильность людей в территориальном, духовном и психологическом отношениях, способствует международной миграции;

6.2) проявление тенденции формирования глобализованных «однородных» средств массовой информации, искусства, попкультуры. Английский язык становится международным языком общения,ᅟоблегчая межкультурное общение, учебу и взаимопонимание;

6.3) либерализация подготовки трудовых ресурсов, что ведет к ослаблению контроля национальныхᅟ государств за воспроизводством «человеческого капитала».

Выше названы только основные факторы, обеспечившие появление и развитие глобализации, но мы не исключаем существование других, не менее важных причин, и допускаем их другую классификацию.

Основные факторы, которые главнымᅟобразом затрагивают фондовые рынки, это высокое развитие технологий, коммуникаций, большой объем перемещения капитала, и ликвидация открытой межполитической борьбы между странами.

Глобализация фондовых рынков становится объективной стороной нашей повседневной жизни, она происходит на разных континентах планеты. Благодаря ей происходит интеграция бирж с абсолютно разным географическим положением, и если вначале это было на уровне экономических регионов, то сейчас это приобретает международный характер.

Слияние, поглощение и объединение фондовых бирж началось немного позже начала процесса глобализации с 1991 года и продолжается до сих пор. Так, в Латинской Америке в мае 1991года произошло слияние бразильских бирж: первой в стране Товарной биржи в Сан-Паулу (Bolsa de Mercadorias de Sao Paulo — BMSP) и Товарно-фьючерсной биржи (Bolsa Mercantil & de Futuros — BM&F).

В Северной Америке процесс слияния и поглощения начался с 1994 года со слияния крупнейших товарных бирж Нью-Йорка: Нью-Йоркской товарной биржи (New York Mercantile Exchange Inc — NYMEX) и Товарной биржи Нью-Йорка (Commodity Exchange Inc — COMEX). В результате слияния произошло образование крупнейшей в мире на тот период времени товарной биржи New York Mercantile Exchange, осуществляющей торговлю производными инструментами на нефть и природный газ, драгоценные и цветные металлы и электричество.

Выше были названы наиболее значимые слияния и поглощения начала 90-х годов, которые дали старт к дальнейшему развитию в данном направлении. До наших дней произошло большое количество интеграций рынков ценных бумаг различных регионов и континентов. Но мы осветим наиболее значимые, которые существенно повлияли на мировые финансовые рынки, и которые произошли в минувшее десятилетие.

Начнем обзор с Североамериканского континента. В 2006 году произошло слияние Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE (New York Stock Exchange) и Чикагской электронной биржи Archipelago Holdings Inc. В результате создалась открытая акционерная компания NYSE (New York Stock Exchange) Group Inc. Данное слияние показывает, что началось объединение традиционных бирж (NYSE) и электронных (Archipelago Holdings Inc.).

Следующим важным слиянием в Северной Америке является покупка в конце 2006 г. Чикагской товарной биржей (Chicago Mercatile Exchange — CME) своего конкурента — другой чикагской биржи Chicago Board of Trade (CBOT). Это позволило CME стать крупнейшей в мире биржей,ᅟторгующей производными финансовыми инструментами. Обе биржи работают с фьючерсами/опционами на процентные ставки и фондовые индексы, но СМЕ работает еще и с фьючерсами/опционами на иностранные валюты и сырье, а СВОТ — с сельскохозяйственными и энергетическими фьючерсами/опционами . Объединенная компания стала называться CME Group. Но на этом руководство CME Group не остановила процесс интеграции. В 2008 году CME Group сделала предложение о покупке Нью-Йоркской товарно-сырьевой биржи (NYMEX), от которого последняя не смогла отказаться. Тем самым CME Group стала крупнейшей товарно-сырьевой биржей в мире, торгующей опционными и фьючерсными контрактами. За 2010 год объем сделок с опционными контрактами составил 5139,6 млрд долл., с фьючерсными — 39785,3 млрд долл. Общий объем сделок на CME Group за один год составил порядка 45 трлн долл. .

Однако в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно. Фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее.

Новый мощный толчок к началу межконтинентальных интеграций фондовых бирж был создан в 2006 году. Американская биржа NYSE Group договорилась о слиянии в 2007 году с панъевропейской биржей EURONEXT NV. Сумма сделки оценивалась примерно в 14,5 млрд долл. Это была крупнейшая и первая сделка в данном сегменте экономики такого масштаба. Новая структура получила название NYSE Euronext. На 2014 год ее общая капитализация составила 14085,9 млрд долл., объем торгов 13442,7 млрд долл., количество компаний, допущенных к торгам -2339.

От объединения бирж появятся следующие общерыночные преимущества:

1) создание модели единой интегрированной инфраструктуры рынка — единые трейдинговые и пост-трейдинговые структуры (депозитарий, клиринг, листинг);

2) снижение совокупных издержек на инфраструктуру;

3) устранение регулятивного арбитража и арбитража в риск-менеджменте;

4) повышение привлекательности российского рынка в качестве площадки для листинга российских «голубых фишек» и международных акций.

Все эти факты подтверждают тенденцию к укрупнению фондовых бирж мира. Причем, не только при помощи слияний и поглощений, но и как говорилось выше, путем заключения различного рода альянсов и соглашений. Основная движущая сила к объединению — это конкуренция за финансовые ресурсы. А чтобы сосредоточить финансовые потоки у себя, нужно предлагать наиболее широкий спектр услуг, комфортные условия обслуживания. В результате слияний биржи получают возможность привлечь новых клиентов, снизить негативный для них эффект от растущей конкуренции на рынке, получить новые технологии торговли, уже доступные их коллегам на других площадках. Это актуально в условиях постоянного развития технических средств торговли, в частности, высокоточных терминалов, снижающих актуальность «живых» торговых площадок . Стоит отметить и еще такой положительный эффект от слияния, как увеличение предложения ценных бумаг для инвесторов и снижение стоимости операций. Увеличение количества торгуемых инструментов и услуг, привлечение новых компаний, в том числе и из развивающихся стран, — это пути развития для мировых бирж, без которых они не смогут соответствовать требованиям игроков рынка в современных условиях. Сейчас правила листинга, проведения торгов и даже количество финансовых инструментов на всех мировых площадках разнятся. И при слиянии унификация правил и инструментов будет неизбежной, от чего компании, торгующиеся на этих площадках, а также желающие провести IPO только выиграют.

Однако существуют и отрицательные стороны столь глубокой интеграции мировых торговых площадок. Снижение уровня конкуренции может привести к консолидации фондовых бирж мира в монополию, в результате чего стоимость биржевых услуг вырастет . С другой стороны, растущая глобальная интеграция рынков капитала угрожает экономической политике отдельных стран, так как иностранный капитал в виде прямых или портфельных инвестиций таит в себе определенную угрозу для национальной экономики в связи с его способностью исчезать из страны столь же быстро, как и появляться.

Список использованной литературы

1. Астапов К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития российской экономики // Финансы. 2014. — № 10. — С.60 — 64.

2. Буркова А. Виды производных финансовых инструментов и их защита в России // Законодательство и экономика. — 2014. — № 6. — С.21 — 24.

3. Васильева Е., Пономаренко А., Поршаков А.Краткосрочные процентные ставки и состояние ликвидности денежного рынка в России на фоне мирового финансового кризиса // Вопросы экономики. 2013. № 8;

4. Вилкова, Т.Б. Роль производных инструментов на мировых финансовых рынках // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2014. — № 10. — С.23 — 30.

5. Гасымлы Ш.Ш. Производные ценные бумаги на рынке ценных бумаг // Финансы. — 2011. — №3. — с.70-73

6. ЗабулоновА. Производные финансовые инструменты: теоретический подход с учетом реалий рынка // Вопросы экономики. — 2013 — №8 — с.41-55

7. Исаков А.В. сигнальная модель для внутреннего денежного рынка // прикладная эконометрика. 2013. № 30 (2). — С. 77–92.

8. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2009 год // М.: Департамент исследований и информации банка России. — 2010. — № 1 (68). — 72с.

9. Обзор финансового рынка. Первое полугодие 2010 года // М.: Департамент исследований и информации банка России. — 2010. — № 2 (69). — 46с.

10. Обзор финансового рынка» (выпуски 2009–2013 гг.) сайт банка России

11. Привалова, М. Развитый рынок деривативов в России — прекрасное далеко? /М. Привалова // Электронный ресурс [Режим доступа:

12. Рынок ценных бумаг: Учебник для Вузов/ Под ред. Жукова Е.Ф. — М.: ЮНИТИ — ДАНА. — 2013. — 463с.

13. Рынок ценных бумаг: Учебник для Вузов/ Под ред. Жукова Е.Ф. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2014. — 463с.

14. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред.В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2013. — 448 с.

15. Смирнов В. Д. моделирование динамики краткосрочных процентных ставок денежного рынка// Деньги и кредит. 2013. № 1. — С. 50–58

16. Суэтин, А. Определение стоимости производных финансовых инструментов // Вопросы экономики. — 2011. — № 10. — с.125

17. Форма отчетности № 0409101 «Балансовая отчетность».

18. Форма отчетности № 0409652 «Оперативный отчет о движении средств в иностранной валюте на транзитных валютных счетах резидентов.

19. Форма отчетности № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках».

20. Форма отчетности № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках».

21. Форма отчетности № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках».

22. Форма отчетности ЦБ № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках»

23. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. Часть 2. — М.: Изд. Дом «Социальные отношения», 2012. — 416с.

24. Шахунян, М. Использование кредитных деривативов за рубежом и в России / М. Шахунян. — Москва, 2013. — 220с.

25. Bank for International Settlements,

26. Egorov A., Kovalenko O. Structural features and interest-rate dynamics of Russia’s interbank lending market // Bank of Finland, Institute for Economies in Transition (BOFIT) discussion papers. August 2013.

27. Triennial Central Bank Survey «Report on global foreign exchange market activity in 2010»